Cobre toca máximo en 16 meses y Chile podría sumar US$1.300 millones en 2025

Impacto en Chile: ingresos fiscales 2025

El supuesto de precio del cobre que el Ministerio de Hacienda utilizó para formular el Presupuesto 2025 es de US$4,09 por libra. Si el promedio anual efectivo se ubicara en torno a US$4,35/lb (promedio a la fecha reportado por Cochilco), la brecha de US$0,26/lb sería relevante para caja fiscal. Con la regla empírica históricamente citada en Chile —cada centavo anual de cobre equivale a unos US$50 millones para el fisco— la aritmética sugiere más de US$1.300 millones adicionales en 2025, sujeto a base imponible, régimen del royalty y utilidades de Codelco y privados. Esta sensibilidad, usada por autoridades y analistas desde hace años, depende del ciclo y de la mezcla de exportaciones, pero sirve de orden de magnitud para comunicar impactos. En términos de composición, el efecto pasaría por impuesto de primera categoría, royalty específico y dividendos/transferencias, además de IVA asociado a mayor actividad.

Qué dicen los expertos

“La regla de US$50 millones por centavo sobre el supuesto fiscal implica más de US$1.300 millones adicionales si el promedio anual supera el parámetro”, resume Juan Carlos Guajardo, director de Plusmining. En la misma línea, Juan Ignacio Guzmán, CEO de GEM Mining Consulting, estima que un cuarto trimestre entre US$4,90 y US$5,20/lb podría traducirse en cerca de US$3.000 millones extra de ingresos del cobre y una recaudación incremental del orden de US$1.200 millones por primera categoría, royalty y otros. Ambas visiones comparten diagnóstico de corto plazo positivo para el fisco, con la salvedad de que la elasticidad de producción local y la trayectoria de costos pueden moderar el traspaso a rentas tributarias. Para reforzar el contraste, la recomendación es monitorear próximos guidance corporativos y la senda del dólar, que incide en márgenes y competitividad exportadora.

Proyecciones 2026–2027 y escenarios

Bank of America elevó sus previsiones: ahora ve promedios de US$11.313/t en 2026 (≈US$5,13/lb) y US$13.501/t en 2027 (≈US$6,12/lb), con picos potenciales hacia US$15.000/t (≈US$6,80/lb), apoyado en disrupciones prolongadas y demanda de electrificación. En contraste, Goldman Sachs proyecta un rango de US$10.000–11.000/t para 2026/2027, citando riesgos de moderación de compras chinas y reequilibrio rápido con inventarios en EE.UU. La dispersión muestra que el “nuevo equilibrio” depende de cuán persistente sea la escasez de concentrado y de si China estabiliza construcción y manufactura. Para Chile, un 2026 alto en precios favorecería ingreso fiscal, pero también tensionaría costos (insumos y salarios) y podría retrasar normalizaciones de cargos de tratamiento, afectando smelters asiáticos y primas físicas.

Riesgos a la vista

El principal riesgo a corto plazo es la normalización más rápida de lo previsto en faenas afectadas —por ejemplo, que Grasberg recupere ritmos antes de 2027— lo que aplanaría la curva de precios. A nivel macro, un dólar fuerte y tasas más altas encarecerían financiamiento e inventarios, presionando a fondos a reducir exposición y provocando descensos abruptos. Del lado de fundamentos, la propia ICSG advierte que 2025 aún podría mostrar un superávit moderado, por lo que sorpresas negativas en demanda (Europa/Japón) o una reposición de inventarios más lenta recortarían el tightness observado. Finalmente, huelgas, retrasos de permisos o cuellos de botella logísticos podrían tener efecto asimétrico, reactivando short squeezes y elevando volatilidad. Sensibilidad simple: cada ±US$0,10/lb frente al supuesto fiscal añade o resta del orden de ±US$500 millones, con amplio margen de error.

Qué mirar en las próximas semanas

En el frente de datos, el calendario incluye PMI manufactureros en China y cifras de vivienda en EE.UU., ambos con alta beta para cobre. En Chile, conviene seguir los “Informes del Mercado Internacional del Cobre” de Cochilco, que actualizan precios, inventarios y drivers; y los comunicados de Hacienda/DIPRES si hubiera actualización de supuestos o recaudación. Del lado corporativo, atentos a trading updates y guidance de productoras con exposición local, además de cualquier novedad sobre Quebrada Blanca y planes de ramp-up. Finalmente, vigilar la curva LME (spreads cash-3M), cargos de tratamiento y premiums regionales para validar si la fortaleza de precio se sostiene con señales físicas y no solo financieras.